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市場分析 | 垃圾焚燒發電行業仍處于上升期
作者: 佚名 時間:2019-6-3文章來源:北極星訪問量:1150

:根據《“十三五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》,到2020年底全國城鎮生活垃圾焚燒處理設施能力占無害化處理總能力50%以上,其中東部地區占60%以上。結合2016年40%的占比,年均占比平均增速超過2.5%。

環保方面,2017年8月環保部啟動新一輪的修訂意見征求,逐步完善中的各方面標準,并且對污染物排放的標準作了進一步的細化規定,向《歐盟工業排放指令2010/75/ec)》靠攏。環保要求的提高,是垃圾焚燒處理市場逐漸向龍頭型企業集中。就2017年統計數據,垃圾焚燒產業前十名占比40%。

一、垃圾處理行業整體需求情況

垃圾處理需求情況:城鎮化進程和生活水平提高使城市垃圾處理市場需求逐年提高,環保政策實施,農村生活垃圾處理提供了新的市場需求。

1、我國生活垃圾收運處理量同城鎮化率具備明顯的正向關系。隨著城鎮化率水平的提升,我國城市生活垃圾量穩步增加。根據歷年住建部發布的《城鄉建設統計年鑒》:自2007年至 2016年間,城鎮化率提高11個百分點至57.35%;2016年全國城鎮生活垃圾清運量高達20362萬噸,相比2007年城鎮生活垃圾清運量的15215萬噸增加了33.82%,年均復合增長率約為 3.29%。

對比發達國家,我國城鎮化率仍有較大的差距。2017年,我國城鎮化率僅為58.52%,與發達國家普遍80%以上的城鎮化率相比,提高空間較大。

2、伴隨經濟發展以及居民生活水平的提升,城鎮人均產生垃圾量也將隨之提升。根據日本環境省公開的統計數據,在經濟景氣時期,日本城市居民的垃圾產生量約為1.2千克/天,比國內城市居民人均每天0.7千克的垃圾產生量高出60%,中國未來城市生活垃圾產生量仍存在較大上升空間。

3、農村垃圾處理仍處于初始階段。2018年2月,中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《農村人居環境整治三年行動方案》,對東部地區農村提出“基本實現農村生活垃圾處置體系全覆蓋”的目標,對中西部地區農村提出現“力爭實現90%左右的村莊生活垃圾得到治理”的目標。

根據住建部發布的《城鄉建設統計年鑒》,農村地區現每年產生垃圾總量穩定在6600萬噸以上,人均垃圾產生量穩定處于0.3千克/天的水平。結合相關數據,農村垃圾產生量大概占城市垃圾的25%-30%,考慮當前較低的65%處置率,未來結合政策要求,相關處理的增量空間較大。

另一方面,農村地區人口居住相對分散,垃圾收集和運輸成本會相應提高,若無相關政策支持,從盈利角度講,企業大面積布局動力會較低,所以,在農村垃圾處理方面,仍存在較多的變動因素。

二、垃圾焚燒發電行業的市場情況

1、垃圾焚燒發電將逐漸成了垃圾處理主流。

我國城鎮生活垃圾處理主要是衛生填埋和焚燒兩種。衛生填埋是我國目前主要的垃圾處理方式,根據垃圾自然降解原理,采用嚴格的科學管理手段,使垃圾不對周圍環境造成污染的綜合性方法, 優點的技術成熟、投資成本低、對垃圾要求低;缺點是占用土地面積較大,且可能發生滲漏,造成二次污染。垃圾焚燒是指將垃圾置于850攝氏度以上高溫環境中,使垃圾中的活性成分經過氧化轉化成性質穩定的殘渣,釋放熱量并用于供熱及發電,優點是能量利用效率高、對環境造成影響小、占地面積;缺點是初期投資大、技術要求較高。

近年來,填埋處理的垃圾占比持續下跌,從2007年的81%降至2016年的60%;焚燒處理的垃圾占比總體呈上升趨勢,從2007年的15%上升至2016年的37%。從長遠角度看,隨著各城市地價上漲和用地緊張,垃圾焚燒將逐漸成為行業主流。

2、垃圾焚燒發電行業相關政策

根據《“十三五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》,到2020年底全國城鎮生活垃圾焚燒處理設施能力占無害化處理總能力50%以上,其中東部地區占60%以上。結合2016年40%的占比,年均占比平均增速超過2.5%。

環保方面,2017年8月環保部啟動新一輪的修訂意見征求,逐步完善垃圾焚燒發電中的各方面標準,并且對污染物排放的標準作了進一步的細化規定,向《歐盟工業排放指令2010/75/ec)》靠攏。環保要求的提高,是垃圾焚燒處理市場逐漸向龍頭型企業集中。就2017年統計數據,垃圾焚燒產業前十名占比40%。

三、行業相關公司垃圾焚燒發電行業相關上市公司情況

公司名稱:

1、上海環境:老牌垃圾焚燒發電企業,業務主要分布在上海及周邊地區。

2、瀚藍環境:瀚藍環境于2005年進入垃圾焚燒領域,起初業務主要在廣東省南海區,其垃圾焚燒項目為全國標桿項目,2015年收購創冠中國將業務拓展至全國各地。

3、偉明環保:偉明環保業務主要分布在浙江,公司研發能力較強,擁有垃圾焚燒爐、煙氣處理、自動控制等領域數十項國家專利。

4、中國天楹:中國天楹業務主要分布在江蘇省及周邊地區,公司技術領先,垃圾焚燒核心設備均能自建。

18年經營情況:

上海環境:

瀚藍環境:

偉明環保:

中國天楹:

從收入情況來看:在固廢運營收入看,偉明環保和中國天楹整體毛利較高,而上海環境和瀚藍環境偏低。原因包括:數據統計的方法,各地政府的補貼情況(垃圾處理費受地域和市場競爭情況,一般處理費在65-90元每噸),企業的運營效率和成本等。其中偉明環保和中國天楹的焚燒發電設備部分自給,從而導致其成本端占有較大優勢。

另外,偉明環保對相關設備的維修費用的會計處理方式也導致其毛利偏高(當焚燒的設備發生修理費用時,瀚藍環境、上海環境和中國天楹選擇直接將發生的費用確認為營業成本;而偉明環保則將費用先提前確認為預計負債,產生的未確認融資費用每年的攤銷確認為財務費用,并不在營業成本中體現,導致毛利率被高估,大概影響在4-5個百分點)。

四、綜合分析

垃圾焚燒發電行業整個行業仍處于上升期,未來的增長主要來自于:整體垃圾供應的增長(城鎮化+消費增長);對于垃圾無害處理,相對于填埋,垃圾焚燒占比逐漸增加;環保政策壓力,農村垃圾處理比例逐年提高,提供了一定的增量市場。三個因素共同驅動,使垃圾焚燒發電的市場需求會在較長的時間內維持較高增長。另外,焚燒技術要求的提高,有利于業務向龍頭企業集中。所以,當前市場的龍頭企業會大概率長時間維持一個較穩定的增長。

考慮到當前各企業產能利用均接近100%,所以,未來其新建產能和外延布局將成為公司業績增長的主要動力,所以在參于具體企業時,應關注其未來新增產能情況。

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