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機械行業研究:挖掘機開始步入平穩增長階段;汽車起重機、混凝土機械接力高增長
作者: 佚名 時間:2019-5-14文章來源:東方財富訪問量:3273

事件

據中國工程機械工業協會統計, 2019 年 1-4 月納入統計的 25 家主機制造企業,共計銷售各類挖掘機 103189臺,同比增長 19.1%。國內市場銷量 95626 臺,同比增長 18.1%。出口銷量 7487 臺,同比增長 32.5%。

2019 年 4 月,共計銷售各類挖掘機械產品 28410 臺,同比增長 7.0%。國內市場銷量(統計范疇不含港澳臺)26342 臺,同比增長 5.2%。出口銷量 2037 臺,同比增長 34.2%。

評論

挖掘機 1-4 月銷量同比增長 19%符合預期,開始步入平穩增長階段。 2018 年全年挖掘機銷量 20.3 萬臺( +45%)創歷史新高。 4 月挖掘機增速收斂至 7%,考慮基數及更換周期等綜合因素,步入平穩增長階段。

挖掘機出口持續高增長,增速高于國內,為挖掘機市場新增長點。 4 月挖掘機出口銷量 2037 臺,同比增長34.2%; 1-4 月累計出口 7487 臺,同比增長 32.5%。 2018 年挖掘機出口銷量共 19100 臺,同比增長 98%。我們預計 2019 年挖掘機出口量增速將大幅超過國內銷量增速,出口正成為中國挖掘機市場新的增長點。

產品市場結構:中挖和小挖增速領先;國產品牌大挖市占率快速提升。 2019 年 4 月,國內小挖( <20t)銷量15853 臺,同比增長 5.4%;中挖( 20t~30t)銷量 6990 臺,同比增長 7.5%;大挖( >30t)銷量 3499 臺,同比增長 0.3%。 2019 年 1-4 月,國內小挖( <20t)累計銷量 58269 臺,同比增長 20.7%;中挖( 20t~30t)累計銷量 20845 臺,同比增長 18.9%;大挖( >30t)累計銷量 11807 臺,同比增長 6.5%。小挖和中挖主要用于農田水利、市政園林、基建和房地產。大挖主要用于各類大型礦山。我們判斷 2019 年農田水利、市政園林、基建和房地產對挖掘機需求持續向好。我們注意到,三一重工、徐工集團的大挖在 2019 年前 4 月快速增長,國產品牌大挖的市占率在迅速提升。

行業龍頭集中度繼續提升:三一重工 1-4 月市占率超 25%,明顯領先第二、第三名。 挖掘機行業市占率總體維持穩定;三一重工挖掘機行業龍頭地位穩固。 我們認為,行業增速放緩的同時,行業龍頭的增速仍會高于行業增速,集中度仍有提升空間。

2019 年,挖掘機銷量有望再創歷史新高!下游需求: 基建投資增速有望觸底反彈,房地產需求不悲觀。2018 年挖掘機銷量 20.3 萬臺,同比增長 45%,銷量超預期增長的 3 個主要原因:( 1)房地產固定資產投資超預期增長;( 2)更換需求為主要原因;( 3)出口銷量的大幅增長。 2018 年 12 月的中央經濟工作會議定調“逆周期調節”;基建“補短板”(西部建設+鄉村振興)和地方專項債發行提速的助力下基建板塊逐步企穩。我們預計 2019 年基建增速為 5-10%。 2018 年全國房地產開發投資完成額增長 9.5%。商品房銷售面積及銷售額續創歷年新高。房地產投資未來不悲觀:我們認為 2019 年的房地產開發投資仍有可能保持正增長的態勢,同比增長 0-5%。

工程機械: 2019-2020 年持續復蘇; 2019-2020 年混凝土機械、起重機陸續迎更換高峰,彈性大于挖掘機我們判斷挖掘機在 2018-2019 年迎來更換高峰期,混凝土機械、汽車起重機的壽命長于挖掘機 2 年左右,有望在 2020-2021 年迎來更換高峰。環保核查趨嚴將加快更新需求釋放,環保標準切換有望推動更新需求提前釋放,拉長工程機械行業景氣周期。本輪工程機械行業復蘇持續性將更長。 2019-2020 年混凝土機械、起重機銷量彈性大于挖掘機。

投資建議

看好工程機械主機龍頭和零部件龍頭,重點看好三一重工、徐工機械、中聯重科、恒立液壓、艾迪精密。 三一重工、徐工集團分別位居國內挖掘機內資品牌前 2 名;恒立液壓、艾迪精密為挖掘機配套液壓油缸和泵閥、破碎錘和液壓泵閥馬達等,具有很好的成長性。徐工機械、中聯重科 2019-2020 年業績彈性大。

風險提示

基建及房地產投資低于預期風險、宏觀政策調控風險、行業競爭加劇、原材料價格波動風險。

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