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電氣設備行業:電動中游環節重回增長 龍頭表現突出
作者: 佚名 時間:2019-5-12文章來源:東方財富訪問量:1584

【電氣設備行業:電動中游環節重回增長 龍頭表現突出】電動車銷量延續高增長趨勢,但隨著補貼退坡和競爭加劇,18年板塊整體利潤同比降低34.32%,且分化明顯,目前上游資源、電解液、正極材料價格基本已見底,三元電池、隔膜預計還將繼續降價,但受益于運營車輛需求增長和新車型推出。

概述:

1)電動車板塊個別公司巨額虧損(商譽減值、壞賬計提等原因)造成下滑,19年1季度尚未好轉:電動車板塊我們選取86家公司,18年收入增長14.33%,較平穩;但歸母271.61億元,同比下降34.32%;19年1季度實現收入同比增14.01%,歸屬母公司的凈利潤60.79億元,同比下降30.86%。但各版塊龍頭公司維持較高業績增速。2)板塊差異擴大,18年扣非凈利潤增速排序分別為負極(35.12%)>;鋰電設備(30.52%)>;核心零部件(11.75%)>;上游資源(9.73%)>;電解液(-80.33%)>;充電樁(-80.60%)>;隔膜(-95.29%)>;整車(-104.31%)>;鋰電池中游(-104.33%)>;正極(-120.47%)>;電機電控(-148.09%)>;電池(-388.34%);19年1季度扣非利潤增速排序分別為整車(4184.02%)>;電池(521.51%)>;隔膜(47.06%)>;六氟及電解液(21.73%)>;鋰電池中游(15.13%)>;鋰電設備(4.36%)>;核心零部件(-11.73%)>;正極(-31.24%)>;負極(-42.17%)>;電機電控(-43.15%)>;上游材料(-87.20%)>;充電樁(-93.71%):負極、鋰電設備、核心零部件競爭格局好,利潤增速穩定;電解液主要受18年價格大幅下降影響,目前價格已見底,19年1季度業績及盈利水平明顯好轉;隔膜、正極、電池、電機電控板塊18年均受個別公司商譽減值、壞賬計提等影響,業績大幅下滑,但扣除這些影響,電池環節可維持14%增速,且1季度受益于搶裝,扣凈非利潤增長522%;其他環節18年扣除這些影響也有不同程度下滑;上游資源18年全年略有增長,但前高后低,4季度凈利潤同比下降72.20%,環比下降59.09%。19年第1季度業績繼續大幅下滑,主要受資源價格波動影響,板塊盈利水平下滑+存貨減值計提等影響業績;整車環節主要受傳統車銷量萎靡影響,18年業績大幅下滑,但19年1季度補貼未退坡,且搶裝,業績高增長,整體扣非凈利潤增42倍。3)由于補貼發放及落后產能淘汰,優勢向龍頭集中,行業現金流明顯改善:18年板塊整體應收賬款為2,471.48億元,較年初增加12.78%。預收款項為243.73億元,較年初增長9.43%。存貨1401.02億元,較年初增長17.19%。19年1季度基本維持穩定,F金流方面,18年度板塊經營活動凈現金流入558.79億元,規模同比大增271.5%;19年一季度板塊經營活動凈現金流入13.83億元,而去年同期為凈流出124.35億。

投資建議:

電動車銷量延續高增長趨勢,但隨著補貼退坡和競爭加劇,18年板塊整體利潤同比降低34.32%,且分化明顯,目前上游資源、電解液、正極材料價格基本已見底,三元電池、隔膜預計還將繼續降價,但受益于運營車輛需求增新車型推出,我們預計19年電動車銷量有望達到170萬輛左右,電池需求量80gwh,同比增40%。短期看,補貼落地已1個月,2季度延續搶裝態勢,但4月為傳統淡季,行業排產龍頭環比小幅增加,預計5-6月有望小幅向上。繼續推薦龍頭標的:鋰電中游的優質龍頭(、、、、、、);電池龍頭(、比亞迪、、、關注);核心零部件(、、杉杉股份);電池龍頭(寧德時代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能、關注欣旺達);核心零部件(匯川技術、宏發股份);同時推薦股價處于底部的優質上游資源鈷和鋰()。

風險提示:

投資增速下滑,政策不達預期,價格競爭超預期。

(文章來源:)

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